Options Terminology חוזה עתידי החוזה העתידי הוא התחייבות הדדית בין מוכר החוזה )הכותב( לרוכש החוזה לספק נכס כלשהו - סחורה, מט"ח, נייר ערך וכו', במועד עתידי ידוע וקבוע מראש ובמחיר שנקבע ביניהם מראש, כאשר התשלום מתבצע במועד מסירת הנכס. 2 סוגים של חוזים עתידיים פיוצ'ר - Future חוזה סטנדרטי המורכב מתנאים בסיסיים -סוג הנכס, מחיר, אורך החוזה ועוד, ונסחר בבורסות השונות. ישנם חוזים על מגוון נכסים מדדים, מניות, אג"ח, סחורות, מט"ח ועוד. שני הצדדים מפקידים בטחונות כערבון למימוש החוזה, כאשר הרווחים ו/או ההפסדים נמדדים בכל רגע. פורוורד - Forward חוזה שאינו סטנדרטי, נעשה בהתאמה אישית. )OTC( בהערכתם את שווי החברה והסיכון/סיכוי הטמון בהשקעה בה. אופציה חוזה בין שני צדדים: קונה ומוכר. מוכר האופציה נקרא גם כותב האופציה. אופציה היא פיתוח של חוזה עתידי- בעצם היא חוזה עתידי המהווה התחייבות לכותב האופציה וזכות לרוכש האופציה. אופציה מאפשרת לרוכש אותה לוותר על ההתחייבות לרכוש את נכס הבסיס - תמורת ויתור על הפרמיה, שהיא המחיר ששילם כדי לרכוש את האופציה. אופצית רכש - Call אופציה המקנה לקונה את הזכות לרכוש את נכס הבסיס. הכותב מתחייב למכור את נכס הבסיס במועד ובמחיר )מחיר המימוש( שנקבעו מראש )אם יידרש(. אופצית מכר - Put אופציה המקנה לקונה את הזכות למכור את נכס הבסיס. כותב האופציה מתחייב לקנות את נכס הבסיס במועד ובמחיר)מחיר המימוש( שנקבעו )אם יידרש(. 1
מחיר מימוש - K המחיר בו מתחייב כותב האופציה לקנות או למכור את נכס הבסיס במועד הפקיעה. כשמחזיק אופציית הרכש )Call( מממש את האופציה שברשותו, הוא רוכש את נכס הבסיס מכותב האופציה במחיר המימוש. כשמחזיק אופציית המכר ) Put (מממש את האופציה שברשותו, הוא מוכר את נכס הבסיס לכותב האופציה במחיר המימוש. זמן/מועד מימוש - T המועד בו יפוג תוקף האופציה. ביום זה תתבצע ההתחייבות מצד כותב האופציה במידה ותהיה לכך כדאיות כלכלית מהצד של המחזיק באופציה. המועדים בהם יכול בעל האופציה לממשה תלויים בסוג האופציה. 2 סוגים עיקריים של אופציות אופציה אמריקאית מקנות למחזיק האופציה את הזכות לממש את האופציה בכל עת שירצה גם לפני מועד פקיעת האופציה. אופציה אירופאית מקנות למחזיק את הזכות לממש רק ביום פקיעת האופציה. 2 סוגים של מימוש אופציות סליקה פיזית במימוש הרוכש מקבל את נכס הבסיס. סליקה כספית במימוש מתחשבנים כספית, כלומר ההפרש בין מחיר נכס הבסיס בשוק למחיר המימוש של האופציה. שווי האופציה מחיר האופציה )הפרמיה( המחיר שנשלם או נדרוש עבור האופציה. 2
שווי האופציה הוא סכום של שני ערכים 1. הערך הממשי נקרא גם הערך הפנימי, והוא שווי האופציה לו הייתה מגיעה למימוש מידי. חישוב הערך הפנימי של אופציות אופציות call מחיר הנכס )S( פחות מחיר המימוש )K( אופציות put מחיר המימוש )K( פחות מחיר הנכס )S( 2. ערך הזמן פוטנציאל הרווח שעשוי לנבוע מהחזקת האופציה עד למועד הפקיעה. כלומר ככל שהזמן רב יותר לפקיעה יש לנכס הבסיס יותר פוטנציאל לזוז עד לפקיעה ולכן ערך האופציה עולה, ולהיפך. ערך זה הוא למעשה ההפרש בין שווי האופציה - מחירה או הפרמיה שהיא נסחרת בה, לבין הערך הפנימי שלה. גורמים משפיעים על ערך הזמן זמן )T( - ככל שהאופציה מתקצרת ערך הזמן יורד תנודתיות )V( ככל שהנכס יותר תנודתי ערך הזמן גבוה יותר, ולהיפך. ערך פנימי וערך הזמן אופציה "בתוך הכסף" אופציה שיש לה ערך פנימי. כלומר, בהנחת פקיעה מיידית היא שווה כסף. באופציות - call מחיר הנכס < מחיר המימוש. באופציות put מחיר הנכס > מחיר המימוש אופציה עם ערך פנימי משמעותי נקראת "אופציה עמוק בתוך הכסף". אופציה בכסף אופציה שהיא עדיין ללא ערך ממשי. כלומר, בהנחת פקיעה מיידית היא אינה שווה כסף, אך קרובה לכך. באופציות call ו- put - מחיר הנכס=מחיר המימוש אופציה מחוץ לכסף אופציה שאין לה ערך פנימי, כלומר בהנחת פקיעה מיידית היא אינה שווה כסף. באופציות call -מחיר הנכס > מחיר המימוש. באופציות put מחיר הנכס < מחיר המימוש 3
אופציה "בתוך הכסף" שווי האופציה מורכב מערך פנימי וערך זמן. אופציה "בכסף" שווי האופציה מורכב מערך זמן בלבד. אופציה "מחוץ לכסף" שווי האופציה מורכב מערך זמן בלבד במהלך חייה עד לפקיעה האופציה נסחרת בפרמיה חיובית ( או אפסי אך לעולם לא שלילי( מכיוון שהיא מקנה לרוכש זכות ללא התחייבות. רווח בפקיעה בעקבות החזקת אופציה אופציית = call הגבוה מבין ההפרש בין מחיר נכס הבסיס למחיר המימוש \ 0. אופציית = put הגבוה מבין ההפרש שבין מחיר המימוש למחיר נכס הבסיס \ 0. הפסד בעקבות החזקת אופציה - מוגבל לגובה הפרמיה. לכותב האופציה הפסד פוטנציאלי בלתי מוגבל. שימושים עיקריים באופציות וחוזים גידור סיכונים הגנה מפני ירידה/עליה בנכסי בסיס הקיימים בתיק ההשקעות ]מניות, סחורות, מטבעות ועוד[. ספקולציה פעילות ספקולטיבית על כיוון השוק, התנודתיות שלו ועוד, תוך ניצול מגוון אסטרטגיות המתאפשרות במסחר בחוזים ובאופציות. אסטרטגיות מסחר מגודרות ניצול עיוותים בשוק ופעילות מסחר בחוזים מול נכסי הבסיס. ישנם מספר סוגים של אסטרטגיות מסחר באופציות אסטרטגיות עירומות אסטרטגיה המורכבת מאופציה אחת, קול או פוט, קניה או כתיבה. לא מחזיקים נכס בסיס. אסטרטגיה מסוכנת, מכיוון שהמשקיע אינו מגן על עצמו, ובעצם "לוקח צד" כלומר מקווה לעליה או לירידה של נכס הבסיס. 4
אסטרטגיות משולבות אסטרטגיות המשלבות מספר אופציות. שילוב של האופציות מייצר שפע של אסטרטגיות המכסות מגוון רחב מאוד של מצבי שוק אפשריים. שימוש נכון באסטרטגיות אלו עשוי להניב רווחים בזמנים שמסחר בנכסי הבסיס מדשדש ולא חד משמעי. אסטרטגיות מגודרות אסטרטגיות המגדרות או מנטרלות סיכונים. אסטרטגיות שימושיות הן במסחר והן בהשקעות מסחר ספקולציה השקעות גידור נכס הבסיס. 5
מודל B&S מודל כלכלי לתמחור אופציות שפותח ע"י צמד המתמטיקאים פישר בלק ומיירון שולס. המודל פותח בתחילת שנות ה- 70 של המאה ה- 20,וזיכה את המחברים שלו בפרס נובל לכלכלה בשנת 1997. עד לימים אלה מודל זה הינו המוביל והחשוב ביותר לתמחור אופציות. הגורמים המשפיעים על שווי האפציה מחיר המניה - S מחיר המימוש - X זמן שנותר עד לפקיעת האופציה - T שער ריבית חסרת סיכון - Rf התנודתיות של המניה שנמדדת על ידי סטיית התקן - σ הנחות המודל - שער ריבית קבוע וזהה ללווים ומלווים אין מיסים ו/או עמלות אין חלוקת דיבידנד המסחר בניירות ערך רציף התנודתיות והסחף בנכס קבועים ביקורת על המודל מתעלם מכך שהתנהגות נכס בעבר אינה מלמדת על העתיד. מתעלם ממיסוי ועמלות. 6